事件:中化国际发布2016年三季报,前三季度实现营业收入288.84亿元,同比下降11.5%;实现营业利润5.38亿元,同比下降48.4%;归属于上市公司股东的净利润2.25亿元,同比下降45.2%,扣除非经常性损益后的净利润2.09亿元,同比增长61.87%。按20.83亿股的总股本计,实现每股收益0.11元,每股经营现金流为0.76元。其中第三季度实现营业收入92.60亿元,同比下降8.3%;实现归属于上市公司股东的净利润5851.74万元,同比增长6.61%;单季度实现EPS0.03元。
   
维持“增持”评级。公司前三季度主业经营总体平稳,销售收入同比有所下滑,扣非后净利润有所增长。受天然橡胶、草甘膦等产品价格同比下跌影响,公司相关业务收入和盈利水平同比下降,同时公司为稳健经营严控风险,主动对化工品分销规模进行缩减;而公司在船运业务积极调配运力,开发货源;集装罐业务则抓住机会,加大北美航线业务量,物流业务收入和盈利水平均实现同比增长。而公司期间费用率同比提升、投资收益大幅下降对业绩形成拖累。
   
近年来,公司持续推进提质增效和业务转型,逐步集中资源发展以技术为核心的精细化工产业和以资源为核心的橡胶产业:传统业务中,公司对化工品分销业务规模进行主动性收缩,物流业务则拟引入战略投资者;橡胶产业方面,天胶业务现处底部阶段,后续公司通过外延收购及内部业务整合,进一步巩固其行业领先地位;橡胶化学品发展总体平稳。精细化工业务方面,农药业务处于景气底部,14年公司收购集团农化相关资产后,其农化业务产业链得以完善,综合竞争力得以增强;化工中间体及新材料业务发展情况则总体良好。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.17、0.20、0.23元,维持“增持”的投资评级。
   
风险提示:下游需求不达预期风险,天然橡胶价格大幅下跌风险,橡胶助剂技术失密风险。